三只松鼠、良品铺子股价腰折，零食行业品牌更替是行业规律

7月13日，良品铺子发布公告称，收到珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴的通知，自2021年6月8日至2021年7月12日，信息披露义务人已经合计减持公司股份484万余股，超过公司总股本的1%。合计持有的公司股份比例将从 10.33%减少至 9.13%。此次，高瓴资本减持良品铺子股票让很多人对零食市场的发展增加了几分担忧。最早上市的三只松鼠现在营收和市值都出现大幅下滑。

三只松鼠风光不再

三只松鼠在2020年之前是零食行业中的“大哥”，经常在淘宝天猫、京东等渠道登上零食销售榜首，数据显示，截至2020年的双十一，三只松鼠甚至已经连续八年，拿下休闲食品类的销售冠军。销售登榜并没有给三只松鼠带来利润的增加，据三只松鼠财报显示，2018年，三只松鼠实现净利润3.04亿元，同比增长仅0.61%；2019年，实现净利润2.39亿元，同比下降21.43%。2020年，三只松鼠的营收还出现上市以来的首次亏损，实现营收97.94亿元，同比下跌3.72%。值得一提的是，其核心品类坚果的销售额也较2019年下滑了10.93%。下滑的净利润也带动了，股价的下跌。三只松鼠在2020年5月股价最高位91.09元/股，此后股价持续下跌，到2021年3月，股价仅为34.01元/股，跌幅超过62%。

三只松鼠背后下跌的其原因主要是过于依赖网络推广销售，三只松鼠2020年三季报显示，天猫和京东依然是三只松鼠最大的销售渠道，两家合在一起的销量，占其总营收的80%以上。其次是频繁曝光的食品安全问题。2016年2月，三只松鼠一款瓜子被检出甜蜜素含量超标；2017年8月，因生产不符合食品安全标准的食品，被芜湖市食药监局处以罚款5万元、没收违法所得2505.89元。2019年，沈阳车女士双十一期间购买“三只松鼠”面包，打开后竟发现一只苍蝇。甚至还有消费者反馈，在其坚果产品中吃出了虫子。三只松鼠靠贴牌的方式，快速地整合零食的零售渠道与供应商，让很多零食告别有类无品的尴尬局面。

良品铺子高端零食难做

近期，良品铺子的股价更是持续下挫。7月5日，良品铺子更是吃了一个跌停板，市值内蒸发超过16亿元。作为“高端零食第一股”，在上市之初，就得到了包括高瓴资本在内的众多资本的青睐，股价更是直接从最低的16.63元上涨到86.98元，可以说是食品行业中的一匹大黑马。然而，仅仅一年后，就风光不再，不仅股价下跌，资金也撤离。2017年，良品店销售额就突破了71亿元，连续三年位居零食行业销售第一。2018年，良品店创造了同比净利润增长500%的奇迹，达到2.39亿元。在高基数下，2019年良品铺子的非净利润依然强势增长31.78%。高速发展的良品铺子也同样遇到了质量问题，在多家投诉平台均出现大量投诉。其中食品安全问题居多，如“食品中有异物”、“发霉的面包”,“良品铺子饼干吃出塑料线”等等。此外，据媒体报道，良品铺子还因质量问题多次被列入质检黑名单，并被国家质检总局点名。

同时，良品铺子的研发投入并不高，2017 - 2020年在研发方面，支出分别为2000万元、2080万元、2700万元、3400万元。而销售费用居高不下。根据财务报告显示，良品铺子2021年第一季度销售费用达到5.4亿元，同比增长38%，占营业收入的21%。在2020年，广告支出也超过了15亿元。良品铺子虽然销量不错，但并没有被资本看中，失去资本青睐的良品铺子高端零食很难前行。

零食赛道同质化严重

对于零食赛道来说，整体销量每年都会增长，特别是进入秋冬季节销售持续火爆。但零售行业也面临着很多问题。

其一、产品同质化严重。我国的休闲零食，很多没有统一的工艺标准，产品品质和口味差异也较大，标准化程度较低。同时，休闲零食行业门槛很低，爆款产品出来之后很容易被后来者快速跟进模仿，产品同质化现象严重，只要掌握了相关资源，可复制性很强。

其二、行业跟风严重。品种众多、标准化程度较低，叠加行业门槛低，商家们已经分不清哪个是自己的主打SKU，产品的差异化在哪里，能够带来的只有整体行业竞争格局的不断分散。沃隆每日坚果火爆全国之后，众多品牌进行模仿，品牌营销推广方式、品牌包装都相仿，沃隆优势荡然无存，同样良品铺子和三只松鼠也存在这种问题。其三、零食没有爆发性。作为投资角度来看，零食其实是一个没有爆发点行业，体量和增长速度基本一定，但品牌众多，无法形成行业绝对优势。在投资者也并不太喜欢投这种行业。

从三只松鼠和良品铺子近几年发展来看，自消彼涨、品牌迭代更新是零食行业循环法则。下一个火爆的品牌是什么？